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どの限月及びどの権利行使価格を取引するか
今回は、数多くあるオプションの銘柄のうちどの限月及びどの権利行使価格を取引するかをご
説明します。
結論から申し上げると一般的には、限月は一番近いもの、権利行使価格はアウトオブザマネー のものになります。 限月が一番近いものが取引が活発となり流動性が確保できるとともに、イン ザマネーのものは流動性が乏しく理論価格に近い値段では約定することができないからです。 また限月の違いは別の所にも現れます。 一般的に期先のものは期近に比べて、権利行使期間 が長いので、相場の変動に対してオプションプレミアムが理論通りに変動しやすくなります。 例え ば、期先のものは、権利行使価格が2,000円離れているコールやプットでもデルタやガンマといっ たリスクパラメータどおりにプレミアムが動くことが多いです。 逆に、期近のものは、リスクパラメー タ以前に人間の予想が入り、権利行使価格が2,000円も離れているものは、一ヶ月の間に2,000 円も動くことは考えづらいために、リスクパラメータのデルタやガンマ通りにプレミアムが変動しま せん。 これは、権利行使期間が短くなればなるほどその傾向が顕著になります。 なのでSQの１ 週間位前に1,000円離れている権利行使価格のオプションプレミアムは全くといって相場の変動 に対して反応しません。 これは、ほとんどの人がそこまで到達すると思っていないので誰も買う 人がいないのです。 逆に到達すると思っていない人が多いので売り手の方が圧倒的に多くプレミ アムが反応しない原因になっているのです。 つまり期近のものは、権利行使期間が短くなるにつ れて理論どおりの動きから需給を反映した動きへと変換していきます。 逆に権利行使期間が長く なればなるにつれて、需給よりも理論を反映した動きとなります。 またこれはコールとプットでも違いが見られます。 期近のものでもコールとプットでは絶対と言っ ていいほどプットの方がIVが高いです。 これは一般的には機関投資家等が保有株のヘッジの為 にプットオプションの買いを利用しているとも言われていますが、それに加えて相場の変動は上 昇よりも下降の方が大きいためにコールよりプットの方が買い手が多く、その結果プレミアムが 高く保たれIVが高くなっているのです。 またSQ間近になると、アットザマネーよりもアウトオブザマネーの方がIVが高くなります。 これも 需給要因を反映したもので、あり一般にスマイルカーブと呼ばれています。 スマイルカーブは、 権利行使日には全て解消されるので、ディケイの恩賞を受けることができます。 プットサイドは、 スマイルカーブに加え、相場下落の脆さを期待（懸念？）した買いでプレミアムがかなり割高に なるのでスマイルカーブの恩恵を大きく受けることができます。 このように、実際のトレードにおいては、デルタ、ガンマ等のリスクパラメータの理論的値動きに 加えて需給を反映した値動きも加味されるので一筋縄では行きません。 逆に言えばそれを利用 すれば、リスクパラメータでは利益とならないようなポジションでも利益を出すことができるし、リ スクパラメータでは損失とならないようなポジションでも損失を出すことがあるのです。 |
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